Почему облигации становятся новой тихой гаванью для инвесторов в Таиланде

Облигации Таиланда набирают популярность на фоне роста государственного долга

Рост государственных заимствований постепенно меняет инвестиционный рынок Таиланда, где облигации начинают опережать акции и привлекать как местных, так и иностранных инвесторов

Государственный долг Таиланда становится одной из ключевых тем экономических дискуссий в стране на фоне политических дебатов и планов увеличения социальных расходов. Несмотря на обещания стимулировать экономику, многие эксперты отмечают, что реальные механизмы увеличения доходов бюджета пока остаются ограниченными.

Одновременно рост государственных заимствований неожиданно создаёт новые инвестиционные возможности в Таиланде — особенно на рынке облигаций, который демонстрирует более стабильные результаты по сравнению с фондовым рынком.

Ключевые показатели

• Государственный долг: 12,4 трлн бат
• Соотношение долга к ВВП: 65,7% (близко к установленному потолку в 70%)
• Дефицит бюджета: 4–5% ВВП
• Общий объём рынка облигаций Таиланда: 17,91 трлн бат
• Рост рынка облигаций в 2025 году: +4,67%
• Динамика фондового рынка (индекс SET, 2025): -10%
• Доходность облигаций в 2025 году: 5–8%
• Рост выпуска ESG-облигаций: +18,18%

Почему растёт государственный долг Таиланда

Таиланд на протяжении десятилетий сталкивается с бюджетным дефицитом, однако давление на государственные финансы усилилось в последние годы из-за замедления экономического роста, глобальных торговых напряжений и внутренних факторов, включая высокий уровень задолженности домохозяйств и слабые частные инвестиции.

Общий объём государственного долга Таиланда достиг примерно 12,4 трлн бат, что составляет 65,7% ВВП. Хотя показатель всё ещё остаётся ниже установленного фискального лимита в 70%, экономисты выражают обеспокоенность скоростью роста заимствований.

Министерство финансов Таиланда прогнозирует сохранение бюджетного дефицита как минимум до 2029 года, хотя ожидается постепенное снижение дефицита примерно до 3% ВВП в рамках среднесрочной финансовой стратегии.

До этого момента правительство, вероятно, продолжит выпуск облигаций для финансирования государственных программ и стимулирования экономики.

Облигации обгоняют фондовый рынок

Рынок облигаций Таиланда демонстрирует быстрый рост и уже превысил по размеру фондовый рынок страны. По состоянию на конец 2025 года объём облигационного рынка достиг 17,91 трлн бат, что эквивалентно примерно 96% ВВП и значительно превышает капитализацию фондового рынка на уровне 15,9 трлн бат.

По данным Ассоциации рынка облигаций Таиланда, облигации значительно превзошли акции по доходности.

Государственные и корпоративные облигации обеспечили инвесторам доходность в диапазоне 5–8% в 2025 году, тогда как фондовый рынок показал отрицательную доходность около 4,6%.

Слабая динамика акций заставила многих инвесторов в Таиланде, особенно пенсионеров и консервативных инвесторов, активнее переходить к инструментам с фиксированным доходом.

Государственные облигации остаются низкорисковыми активами

Несмотря на рост государственного долга, облигации правительства Таиланда продолжают рассматриваться как относительно надёжные инвестиции. Это связано с тем, что большая часть долга финансируется за счёт внутренних источников, что снижает зависимость страны от валютных рисков и внешних долговых обязательств.

По данным Управления государственного долга Таиланда, доля долга в иностранной валюте составляет всего около 0,8% от общего объёма обязательств.

Аналитики также отмечают высокий уровень внутренней ликвидности, позволяющий рынку эффективно поглощать новые выпуски облигаций, что пока удерживает стоимость заимствований на контролируемом уровне.

Рынок корпоративных облигаций показывает смешанные сигналы

Несмотря на общий рост облигационного рынка, выпуск корпоративных облигаций в 2025 году немного сократился. Объём долгосрочных корпоративных облигаций составил 881,1 млрд бат, что на 3,51% меньше по сравнению с предыдущим годом.

Инвестиционные облигации высокого качества сохраняют устойчивость — их выпуск превышает объём облигаций, срок погашения которых наступает. Однако выпуск высокодоходных корпоративных облигаций сократился, что отражает осторожность инвесторов по отношению к компаниям с повышенным уровнем риска.

Наибольшие объёмы корпоративных облигаций выпускали компании энергетического сектора, финансовых услуг и недвижимости.

ESG-облигации быстро растут в Таиланде

Облигации, связанные с устойчивым развитием и ESG-финансированием, становятся одним из самых быстрорастущих сегментов финансового рынка Таиланда.

В 2025 году объём выпуска ESG-облигаций увеличился на 18,18% и достиг 208,4 млрд бат. Особенно сильные результаты показали государственные ESG-облигации, обеспечив среднюю доходность около 8,2%.

Правительство Таиланда всё активнее использует облигации устойчивого развития (SLB), стоимость обслуживания которых зависит от выполнения экологических и социальных показателей. Частные компании также расширяют выпуск подобных инструментов на фоне растущего интереса инвесторов к устойчивому финансированию.

К концу 2025 года ESG-облигации достигли объёма 978,4 млрд бат, что составляет около 5,46% всего облигационного рынка страны.

Иностранные инвесторы возвращаются на рынок облигаций Таиланда

В 2025 году иностранные инвесторы активно увеличивали вложения в облигации Таиланда. Несмотря на небольшие оттоки капитала в третьем квартале, общий объём чистых покупок составил около 75,7 млрд бат.

К концу года иностранные инвесторы владели облигациями Таиланда на сумму 918 млрд бат, что составляет примерно 5,12% рынка. Средний срок погашения облигаций в портфелях иностранных инвесторов снизился до 8,09 года, что указывает на осторожное сокращение инвестиционных горизонтов.

Доходности облигаций в Таиланде снижаются

В течение 2025 года доходности государственных облигаций Таиланда снижались по всем срокам обращения. Краткосрочные ставки падали быстрее долгосрочных — явление, известное как «бычье увеличение крутизны кривой доходности», отражающее ожидания смягчения денежно-кредитной политики.

К концу 2025 года доходности составляли:

• 2-летние облигации — 1,13%
• 5-летние облигации — 1,28%
• 10-летние облигации — 1,66%

Доходности корпоративных облигаций также снижались. Пятилетние облигации высшего рейтинга (AAA) обеспечивали около 1,81%, тогда как бумаги более низкого рейтинга предлагали более высокую доходность при повышенном кредитном риске.

Прогноз процентных ставок на 2026 год

Согласно рыночным ожиданиям, Комитет по денежно-кредитной политике Таиланда может снизить ключевую ставку на 0,25 процентного пункта в течение 2026 года, что потенциально уменьшит базовую ставку до уровня около 1%.

Снижение ставок может поддержать экономический рост, одновременно усилив спрос на облигации за счёт удешевления заимствований и стремления инвесторов зафиксировать стабильную доходность.

МВФ призывает Таиланд соблюдать баланс между ростом и долгом

Международный валютный фонд рекомендует Таиланду сосредоточить государственные расходы на проектах, повышающих производительность экономики и инфраструктурное развитие, одновременно постепенно сокращая бюджетный дефицит.

Эксперты МВФ также предупреждают о рисках чрезмерного увеличения государственного долга и советуют избегать повышения долгового лимита без серьёзных экономических потрясений.

Что это означает для инвесторов

Рост государственного долга Таиланда постепенно меняет инвестиционные стратегии внутри страны. Облигации становятся всё более привлекательным классом активов благодаря относительно стабильной доходности и меньшей волатильности по сравнению с акциями.

Однако аналитики предупреждают, что инвесторам следует внимательно оценивать корпоративные облигации, поскольку замедление экономического роста может увеличить риск дефолтов среди компаний с более слабым финансовым положением.

Прогноз: облигационный рынок на фоне роста долга

Таиланд вступает в период, когда государственные заимствования, вероятно, останутся высокими в течение нескольких лет. Несмотря на фискальные риски, рост долга одновременно расширяет рынок облигаций и создаёт новые возможности для получения стабильного дохода.

Если экономический рост в Таиланде стабилизируется, а бюджетная политика постепенно сократит дефицит, облигационный рынок может стать одним из ключевых инвестиционных направлений страны к концу десятилетия.