Власти Таиланда изучают влияние золотого рынка на курс бата
Рост цен на золото действительно совпадает с укреплением бата, что частично объясняется активной внутренней торговлей золотом в Таиланде и конвертацией долларовой выручки в национальную валюту. Однако ключевыми факторами укрепления бата остаются слабость доллара, профицит текущего счёта и сезонные притоки, поэтому власти рассматривают меры по снижению влияния золотых операций на валютный рынок.
Есть ли связь между курсом бата и ценами на золото?
Растущие мировые цены на золото вновь вызвали в Таиланде дискуссию о том, насколько торговля драгоценным металлом влияет на волатильность и укрепление тайского бата.
В последние месяцы бат демонстрировал более сильную динамику по сравнению с валютами региона, несмотря на сдержанное состояние экономики Таиланда. На этом фоне власти начали усиливать контроль над операциями с золотом, стремясь снизить давление на национальную валюту.
По словам Патрика Пулье, исполнительного вице-президента и главы направления финансовых рынков Siam Commercial Bank, между мировыми ценами на золото и курсом бата наблюдается высокая положительная корреляция: когда золото дорожает, бат, как правило, укрепляется.
Согласно данным за 2025 год, коэффициент корреляции между ценами на золото и батом составлял 0,8–0,88, что является самым высоким показателем среди валют развивающихся стран Азии. Для сравнения: значение 1,0 означает полное совпадение движений.
Таиланд обладает одним из самых активных внутренних рынков золота и считается крупным глобальным торговым хабом. Золото глубоко укоренено в культуре страны как основной инструмент инвестиций и сбережений — многие тайские домохозяйства владеют физическим золотом.
Когда мировые цены на золото резко растут, тайские домохозяйства и даже экспортёры часто продают свои золотые запасы, фиксируя прибыль. Выручка от таких продаж, как правило, поступает в долларах США, которые затем конвертируются в баты на внутреннем рынке. Массовая конвертация создаёт дополнительный спрос на бат, что ведёт к его укреплению.
С фундаментальной точки зрения Таиланд является чистым импортёром золота, которое торгуется в долларах. По данным Maybank (штаб-квартира — Куала-Лумпур), импорт золота в октябре прошлого года вырос сразу на 315%.
Есть ли аргументы против прямой связи между золотом и батом?
Дон Накорнтхап, старший директор по управлению резервами Банка Таиланда, считает, что цена на золото не является основной причиной укрепления бата.
«Укрепление бата связано не с золотом, а с ослаблением доллара (внешний фактор) и значительным профицитом текущего счёта (внутренний фактор)», — написал он на своей странице в Facebook.
По его словам, слабый доллар одновременно повышает цену на золото — как на защитный актив — и делает бат дороже по отношению к доллару. Это создаёт иллюзию синхронного движения золота и бата, хотя прямой причинно-следственной связи может не быть.
Схожую позицию занимает и Maybank, отмечая, что именно слабость доллара стала фоном для улучшения динамики азиатских валют в последнее время.
Ослабление доллара связано с сомнениями в независимости Федеральной резервной системы США, ожиданиями снижения процентных ставок, а также опасениями по поводу долгосрочной инфляции и бюджетной устойчивости США.
На этом фоне большинство мировых валют, включая бат, укрепились, говорится в недавнем аналитическом отчёте Maybank FX Insight.
Дополнительным фактором стала сезонность.
«Исторически бат часто укрепляется в последние два месяца года — вероятно, из-за высокого туристического сезона и школьных каникул», — отмечает Maybank.
Несмотря на то что туристический поток ниже прошлогоднего уровня, он всё ещё остаётся значительным.
Какие меры принимаются для сдерживания укрепления бата?
Исполняющий обязанности премьер-министра Анутин Чарнвиракул ранее в этом месяце заявил, что правительство поручит Управлению по борьбе с отмыванием денег (AMLO) ввести меры по регулированию онлайн-торговли виртуальным золотом, чтобы предотвратить её использование для незаконных операций.
По словам Дона Накорнтхапа, в последнее время объёмы онлайн-торговли золотом резко выросли, поскольку такие сделки не требуют физического владения металлом. Это сделало бат чрезмерно чувствительным к колебаниям цен на золото.
«Резкий рост онлайн-торговли золотом стал фактором чрезмерных колебаний курса бата в зависимости от цен на золото. Такие меры называют “насыпать песок в шестерёнки” — создать трение, чтобы избыточный объём торгов не оказывал неоправданного влияния на валюту», — написал он.
Если влияние онлайн-операций с золотом удастся снизить, ежедневная синхронность движений бата и золота ослабнет, считает он.
«В итоге иностранные инвесторы будут меньше спекулировать на батe».
Для чистого импортёра золота, каким является Таиланд, нет экономического основания для устойчивого укрепления валюты вслед за ростом цен на золото — за исключением ситуаций, когда ключевым фактором выступает слабый доллар, подчеркнул он.
Среди рассматриваемых мер — налоговые инструменты, которые могут помочь предотвратить чрезмерное укрепление бата по сравнению с валютами соседних стран в периоды роста цен на золото.
Другие предложения включают ужесточение контроля со стороны финансовых учреждений при проведении валютных операций, связанных с золотом.
Власти также обязали крупных торговцев золотом предоставлять данные по операциям для повышения эффективности мониторинга и оценки влияния таких сделок на курс бата.
Maybank отмечает, что сбор дополнительной информации и усиление контроля могут быть полезны, если финансовые институты смогут эффективно анализировать полученные данные.
Центральный банк уже требует более строгого документального подтверждения по каждой операции, связанной с золотыми лавками, использующими форвардные валютные контракты. Банки должны проверять наличие реальной продажи золота зарубежному контрагенту, включая инвойсы и экспортные документы, в течение двух рабочих дней после поступления иностранной валюты.
Эти меры в основном направлены на банковские операции и призваны усилить надзор за рынком золота.
Дополнительно правительство попросило государственные предприятия ускорить импорт и погашение внешних долгов, что также может ограничить укрепление валюты.
В то же время остаётся риск, что сделки с золотом будут проводиться через криптовалюты или офшорные структуры, находящиеся вне прямого контроля властей.
Размер крипторынка в стране остаётся значительным: по оценке Комиссии по ценным бумагам и биржам Таиланда, капитализация цифровых активов составляла 1,045 трлн батов (около $32 млрд) по состоянию на сентябрь 2025 года.
