Влияние доллара США на финансовую устойчивость ASEAN+3

Риски доминирования доллара США для финансовой системы ASEAN+3

Доллар США занимает непропорционально большую долю в мировых трансграничных банковских операциях, валютных резервах, валютных торгах, внешнем финансировании и используется в качестве расчетной валюты.

Для стран ASEAN+3 более 80% торговых счетов выставляется в долларах США, при этом более половины трансграничных активов и обязательств банков деноминированы в долларах. Около 85% всех валютных операций стран ASEAN+3 осуществляется с долларом США, а центральные банки Азиатско-Тихоокеанского региона направляют 68% своих резервов в долларовые активы.

Несмотря на снижение торговой и инвестиционной зависимости стран ASEAN+3 от США за последнее десятилетие, доминирование доллара в трансграничных операциях остается неизменным.

ASEAN+3 (АТР) включает десять стран-членов ASEAN, а также Китай, Японию и Республику Корея. Процесс сотрудничества АТР начался в декабре 1997 года и с тех пор стал основным механизмом для продвижения сотрудничества в Восточной Азии с долгосрочной целью создания Восточноазиатского сообщества, при этом ASEAN играет ведущую роль.

АТР превратился в одну из самых всесторонних структур сотрудничества в регионе, охватывающую политическую и экономическую безопасность, торговлю и инвестиции, финансы, энергетику, туризм, сельское и лесное хозяйство, окружающую среду, образование, здравоохранение, культуру и искусство и другие области. АТР также поддерживает реализацию Видения сообщества ASEAN 2025.

Доминирование доллара США в внешнем финансировании стран ASEAN+3 значительно превышает их прямую торговлю, прямые иностранные инвестиции (ПИИ) и портфельные инвестиции в США.

Статистический анализ показывает, что доля валюты во внешнем финансировании в значительной степени определяется ее исторической долей, что свидетельствует о наличии инерции в выборе валюты. Экспортные направления и источники входящих портфельных инвестиций также влияют на выбор валюты для внешнего финансирования.

Цепочка поставок доллара США — то есть пути его движения — в финансовой системе ASEAN+3 представляет собой сложную систему, включающую притоки средств от экспорта и выпуска долларовых облигаций и оттоки, связанные с импортом и погашением долларовых долгов.

Небанковские финансовые посредники (НБФП), такие как институциональные инвесторы и управляющие активами, предоставляют услуги по трансформации валютных, сроковых и кредитных рисков, в то время как банки обеспечивают долларовые кредиты, депозиты и услуги управления рисками, часто сохраняя часть валютных и сроковых рисков, связанных с деятельностью клиентов.

Компании, НБФП и банки взаимосвязаны через транзакции и деловые потребности, каждая из этих сторон играет роль в управлении долларовыми потоками в финансовой системе ASEAN+3. Предпочтения и практика этих участников, в свою очередь, значительно влияют на динамику обменного курса и ликвидность доллара США.

Риски для финансовой системы ASEAN+3

Зависимость стран ASEAN+3 от доллара США создает два основных риска для финансовой стабильности региона.

Во-первых, регион подвержен рискам нехватки долларового финансирования, которые обычно усиливаются в периоды высокой рыночной волатильности и ожиданий девальвации валюты. Это давление увеличивает стоимость заимствований, ограничивает доступ к финансированию и сокращает объем услуг по хеджированию валютных рисков, предоставляемых финансовыми посредниками ASEAN+3, что повышает риск нехватки ликвидности доллара для нефинансовых компаний из-за сокращения хеджирования и использования кредитных линий.

Во-вторых, доллар США служит каналом передачи глобальных шоков, включая изменения в денежно-кредитной политике США, что усиливает эффекты через каналы ребалансировки портфелей и обменных курсов. В периоды глобальных рыночных стрессов эти шоки передаются на рынки ASEAN+3 через статус доллара США как безопасного актива.

Повышение ставок Федеральной резервной системой США с 2022 года, к удивлению, не вызвало кризиса долларового финансирования на рынках ASEAN+3. Такая устойчивость частично объясняется сильной внешней позицией региона и благоприятными микроэкономическими факторами, такими как рост долларовых депозитов со стороны внутренних инвесторов, сокращение долларовых заимствований и негативные затраты на поддержание заемных инвестиций.

Кроме того, ситуация с долларовым финансированием стабилизировалась после регионального банковского кризиса в марте 2023 года. Завершение программы количественного ужесточения Федеральной резервной системой США, наряду с возможным снижением ставок, может дополнительно смягчить условия долларовой ликвидности. _ Рекомендации по политике_

В краткосрочной перспективе политикам ASEAN+3 следует сосредоточиться на укреплении устойчивости к внешним шокам, передаваемым через доллар США, поддерживая сильные экономические основы, которые помогли стабилизировать регион в период повышения ставок Федеральной резервной системы в 2022–2023 годах.

Политики должны усилить мониторинг долларовой ликвидности и трансграничных капиталовложений для своевременного реагирования. Надежные макропруденциальные нормы для банков и НБФП помогут снизить риски долларового финансирования.

Не менее важно развитие регионального сотрудничества и финансовых механизмов поддержки экономик ASEAN+3, испытывающих нехватку долларовой ликвидности во время кризисов платежного баланса.

В долгосрочной перспективе странам ASEAN+3 следует уменьшить зависимость от доллара США для укрепления устойчивости. Диверсификация валют помогает снизить риски в случае стресса, связанного с определенной валютой.

Кроме того, увеличение использования местных валют в региональной торговле и финансовых операциях, поддержанное согласованными регулятивными мерами и технологиями, может сделать местные валюты более привлекательными для трансграничных операций. Это не только снижает воздействие внешних факторов, но и позволяет региональным валютам играть более значимую роль в финансовой системе ASEAN+3.

В заключение, хотя доминирование доллара США приносит определенные преимущества финансовой системе ASEAN+3, оно также несет существенные риски для финансовой стабильности региона. Для усиления устойчивости политикам ASEAN+3 следует продолжать приоритетное внимание к экономической стабильности, усилить мониторинг долларовой ликвидности и трансграничных потоков и внедрять надежные макропруденциальные меры.

Посредством координированных региональных усилий и стратегической диверсификации экономики ASEAN+3 могут повысить свою финансовую устойчивость и создать более сбалансированную валютную систему.